В 2026 году Европейский центральный банк дважды повышал ключевые ставки на 25 базисных пунктов: в июне и сентябре. В октябре регулятор сохранил ставку по депозитам на уровне 2,5%, взяв паузу после двух повышений на фоне ускорения инфляции и роста цен на энергоносители.
По оценке ЕЦБ, годовая инфляция в еврозоне в сентябре достигла 3,8%, главным образом из-за резкого подорожания энергии. Базовая инфляция составила 2,5%. Регулятор ожидал, что энергетический фактор будет удерживать общую инфляцию выше целевого уровня в 2% до первой половины 2027 года, после чего давление постепенно ослабнет. Среди рисков для прогноза ЕЦБ отдельно назвал конфликт на Ближнем Востоке и войну России против Украины.
В течение года цены на нефть резко колебались. По данным Банка Финляндии, в апреле и мае стоимость сырой нефти приближалась к 120 долларам за баррель, тогда как до начала конфликта она была ниже 70 долларов. После американо-иранского меморандума о взаимопонимании в июне давление на энергетическом рынке временно ослабло, но с начала июля цены на энергоносители и нефтеперерабатывающие маржи снова пошли вверх. К октябрю нефть подорожала почти на 80% с начала года.
Для ЕЦБ важны прямое влияние дорогой энергии на общий индекс цен и устойчивость этого эффекта. Старший макростратег Rabobank Бас ван Геффен отмечал, что признаков широкого переноса энергетической инфляции в заработные платы или формирование цен пока не наблюдалось. По его оценке, дальнейшее рост ставок в 2027 году может стать вероятнее, если конфликт обострится или давление на энергетические рынки усилится.
По оценке Банка Финляндии, инфляционные ожидания выросли лишь на несколько десятых процентного пункта и в общем оставались закрепленными около целевого уровня ЕЦБ. Это дает возможность регулятору оценивать поступающие данные и принимать решения от заседания к заседанию. Однако он учитывает базовую инфляцию, а также динамику цен и зарплат, а не только краткосрочные колебания стоимости нефти.
Решения ЕЦБ влияют на условия кредитования и доходность сбережений в странах еврозоны, включая Испанию. В частности, рост ставок обычно удорожает займы для домохозяйств и бизнеса, но одновременно сдерживает спрос и помогает бороться с инфляцией. Дальнейшие решения регулятора будут зависеть от того, сохранится ли энергетический шок и начнет ли он устойчиво влиять на цены и зарплаты.
